盛谷策略光储企业涌向港股，IPO热潮下的九死一生

港交所门前排起长队，却不是每家企业都能如愿敲钟。

今年以来，中国光储企业掀起一股赴港上市热潮。据不完全统计，已有超过20家光伏与储能企业申请港股IPO，覆盖从辅材、电池、组件到设备的多个产业链环节。

在这支队伍中，既有阳光电源这样的光储巨头，也有海辰储能、思格新能源这样的行业黑马。结果却是冰火两重天：少数企业成功上岸，更多企业则面临招股书失效的尴尬局面。

瞬时的热浪：光储企业奔赴港股

2025年，港股市场成为中国光储企业寻求全球化发展的战略跳板。据港交所数据及行业不完全统计，年内已有至少9家光伏企业、超过18家储能产业链企业启动或推进港股上市程序，其中包括多家从去年延续至今的申请。这股热潮使得港交所门前排起了长队，光储板块成为其中耀眼的明星。

11月17日，中伟新材正式在港挂牌，成为继宁德时代之后第二家A+H股上市的新能源产业链核心企业。该公司是锂离子电池用镍系和钴系正极活性材料前驱体（pCAM）的全球领导者，自2020年起出货量连续五年排名第一。

8月25日，光储巨头阳光电源在发布史上最强中期业绩的同时，宣布拟发行H股股票并赴港上市。这家总市值超2000亿元的企业表示，赴港上市旨在深化全球化战略布局，提升国际化品牌形象。

同样在8月，英发睿能向港交所递交申请，这家全球第三大N型TOPCon电池片专业制造商，全球市场份额达14.7%。

5月，晶澳科技公告称，其H股备案申请材料已获中国证监会接收，公司计划通过港股上市打造国际化资本平台。

同月，钧达股份成功在港交所挂牌，成为首家实现“A+H”双平台上市的光伏电池企业。

3月25日，海辰储能向港交所递交招股书。成立于2022年5月的思格新能源也提交了上市申请，这家公司由前华为智能光伏业务总裁许映童创立，一路奔袭冲刺，在市场上有着赫赫战绩。

成功者寥寥：一场过独木桥的游戏盛谷策略

踊跃递表的背后，结果却大相径庭。

成功上市者屈指可数。钧达股份已于5月正式登陆港交所，据其招股书披露，75%的募集资金将用于阿曼5GW光伏电池生产基地建设。

阳光电源的港股IPO申请已于10月5日获得港交所受理，目前正在审核中。

更多企业则面临招股书失效的困境。9月25日，海辰储能向港交所递交的招股书因半年有效期届满而正式失效。这是继2023年A股IPO折戟后，这家储能行业独角兽第二次上市失败。

无独有偶，8月21日，港交所公告显示，“储能黑马”思格新能源的招股书因未能在规定的6个月内完成上市聆讯而失效。

果下科技在首次招股书失效后，已重新递表。而建邦高科则在招股书失效后，于11月6日再次向港交所提交上市申请书。

谁被拒之门外？

无论趋势如何，总有一枝独秀的成功者，当案例积攒到一定数量，共性便逐渐隐现。

港交所往往更关注财务健康状况。海辰储能的招股书显示，其贸易应收款项从2022年的2.23亿元激增至2024年的83.15亿元，两年增长37倍。应收账款周转天数从2022年的不到30天延长到2024年的近200天。

即便是成功上市的中伟新材，也暴露出光储企业面临的普遍财务压力。该公司于2025年4月首次提交的申请曾因审核期届满而失效，在更新财务数据后再度闯关才于11月17日成功上市。其招股书显示，公司虽然收入增长明显，但也陷入了“增收不增利”的困境——净利润从2023年的21.0亿元降至2024年的17.9亿元，且利息费用高企，2024年达到10.11亿元。

盈利质量同样关键。建邦高科财务数据显示毛利率从2022年的25.1%大幅下滑至最新报告期的12.5%，反映出在激烈市场竞争下盈利质量的下滑。

思格新能源则被证监会问询技术独立性问题。监管机构关注思格的技术是否完全依赖于华为的技术积累盛谷策略。

不止于此，其核心产品SigenStor光储一体机因AC插头存在过热并引发火灾的风险，被澳大利亚竞争与消费者委员会（ACCC）正式强制召回。在追求扩张速度的同时，必须将产品安全与可靠性置于首位，任何侥幸心理都可能成为IPO路上的“绊脚石”。

此外，客户集中度也值得关注。果下科技2022年前五大客户收入占比高达98.9%，2025年上半年仍达77.7%。

谁在前赴后继？

尽管挑战重重，光储企业仍前赴后继奔赴港股，背后有多重因素驱动。

A股IPO政策持续收紧，使港股成为更具吸引力的替代选择。一位投行人士指出，“港股的再融资、并购等审批周期也比A股缩短约60%，便于快速补充资金”。

全球化战略是核心考量。阳光电源在公告中表示，赴港上市旨在深化公司全球化战略布局，提升国际化品牌形象。2025年上半年，阳光电源海外收入253.79亿元，占总营收比重达58.3%，首次超越国内。

中伟新材也在招股书中强调，赴港上市是该公司深入推进“发展全球化”战略部署的重要一步，有利于打造国际化资本运作平台，助力全球产业布局。截至2025年上半年，中伟新材的海外收入占比已达50.6%。

通过“A+H”双平台上市，企业寻求的不仅是融资渠道的多元化，更是估值逻辑的国际化。港股市场为这些业务遍布全球的公司提供了国际化的定价和参照系，其估值更贴近全球同业水平，这是单一在A股上市无法获得的关键优势。

行业整合压力也在推动企业上市。储能行业已进入洗牌期，2025年以来，申请港股IPO的储能产业链企业超过20家，但成功上市者仍属凤毛麟角。

上市成为企业在激烈竞争中生存下来的重要手段。