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来源 | 独角金融
作者 | 谢美浴编辑 | 付影
11月17日，中银证券（601696.SH）的临时股东大会上，一场看似寻常的董事选举掀起了微澜。
两位来自“中石油系”的候选人——梁刚与董尚斌，在整体投票中均以超过99.8%的高票顺利当选董事，后续将正式履职。中石油集团资本有限责任公司（以下简称“中石油集团资本”）作为中银证券第二大股东，手握14.32%的股权，其影响力不言而喻。
然而，当目光转向5%以下中小股东的表决区，梁刚的得票支持率为90.44%，董尚斌则为89.34%，这意味着近一成小股东投了反对票或弃权票。而两年前“中石油系”派出的两位董事宣力勇、周静，5%以下中小股东则几乎全票通过。
股东意见“温差”背后，中银证券年内高管层已“大换血”，涉及董事长、监事会主席、资管总监等重要职位。而在业绩层面，中银证券今年前三季度虽然营收、归母净利润双增，但对经纪业务的依赖未解，投行业务收入虽然有所提升，但基数较小，业绩排名始终处于中下游。
在此背景下，中银证券2025年8月已向私募股权子公司掷出14亿元增资，试图在金融科技与财富管理转型外，开辟差异化赛道。
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“中石油系”派驻两名新董事，约一成中小股东“失票”
公开资料显示，梁刚与董尚斌均是“中石油系”的老兵。
梁刚1997年8月便加入中国石油物资装备集团总公司，1998年10月至2021年10月，历任中国石油天然气股份有限公司秘书、收购兼并处主管、资本市场处主管、高级主管、证券事务、证券事务代表等岗位。2021年10月至今，担任中国石油天然气集团有限公司综合管理部（党组办公室）、中国石油天然气股份有限公司综合管理部副总经济师。
而董尚斌则于1990年7月进入“中石油系”，担任大庆石油管理局财务处会计师。随后曾担任中油国际委内瑞拉公司财务经理、大庆油田有限责任公司财务资产部副总经理、中国石油天然气股份有限公司财务部综合管理处负责人、债务管理处处长、中石油集团资本发展研究部总经理等职位。
2024年5月至今，董尚斌担任昆仑银行董监事会办公室（战略投资与发展部）总经理。昆仑银行第一大股东为中石油集团资本。
图源：罐头图库
根据公告，此次关于梁刚与董尚斌的董事选举，中银证券参与股东持有投票权的股份，占公司全部有投票权股份的48.5%。持股比例5%以下股东对两名董事的赞成票均在1900万票左右，赞成率分别为90.44%、89.34%。
实际上，90%的赞成率并不低，如中银证券9月关于任命周权为非独立董事的议案，5%以下股东支持率仅74.19%。不过，同样是由“中石油系”派驻的两名董事，2023年6月，宣力勇、周静两位董事在5%以下股东表决中均获得超99%的支持率，几乎全票通过。
时隔两年，宣力勇和周静均因“工作安排原因”辞任，在相似的背景下，对于梁刚、董尚斌接任董事，中小股东的支持率却产生了约10%的差距。
图源：罐头图库
对此，中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，“10%的差距虽不影响当选，但可能传递出中小股东对‘股东委派/内部循环’模式的疲劳感，以及对公司未来回报与治理透明度的更高诉求。”
从股权结构上看，截至2025年三季度末，中银国际为中银证券第一大股东，持股比例为33.42%；中国石油为公司第二大股东，持股比例14.32%。
而除此之外，中银证券其余股东持股比例均在5%以下，包括第三大股东江西铜业股份有限公司（以下简称“江铜股份”）、第四大股东江苏洋河酒厂股份有限公司、第七大股东中国通用技术（集团）控股有限责任公司等。
图源：中银证券三季度报中鑫优配
值得一提的是，因自身经营发展需要，江铜股份计划于2025年8月28日至2025年11月27日减持中银证券不超8334万股，占公司总股本的3%。拟减持股票系江铜股份于公司IPO前取得，截至三季度末，江铜股份持有中银证券1.31亿股，占公司总股本的4.7%。
截至11月19日，中银证券股价收报13.21元/股，总市值366.97亿元，照此计算，江铜股份预计套现11亿元。
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年内七次关键人事变动，新任董事长周权已正式接棒
新董事的上任，是2025年中银证券人事大“换血”的缩影。
6月23日，中银证券党委书记、董事长宁敏因工作调动，辞去公司董事长职务；同时第一大股东中银国际提名周权为中银证券董事长候选人。彼时，中银证券公告称，在董事会选举出新任董事长前，由公司董事、执行总裁周冰代行董事长、董事会战略与发展委员会主任委员以及法定代表人职责。
宁敏是一名中行老将，1999年7月进入中国银行总行，曾在法律事务部、资产保全部、基金托管部、金融市场总部任职，2009年调任中银基金，历任助理执行总裁、副执行总裁；2013年8月起在原银监会山东省监管局挂职，任副巡视员；2014年12月加入中银证券任执行总裁、董事，2020年10月兼任党委书记，2022年4月开始任董事长，曾推动中银证券实现A股上市。
据《21世纪经济报道》消息，宁敏将被调回中国银行任行政事业机构部总经理。
图源：罐头图库
宁敏辞任两个多月后，周权于9月5日正式接棒中银证券董事长，同时担任公司法定代表人、董事会战略与发展委员会主任职务。中银证券董事、执行总裁周冰则回归本职工作。
而周权也是一名中行系统内的老将，简历显示其1999年7月参加工作，先后在中国银行信息科技部、资产负债管理部、财务管理部工作；2016年8月任中国银行黑龙江省分行副行长兼财务总监、党委委员；2020年11月起先后任中国银行资产负债管理部主要负责人、总经理，于2023年12月至2024年12月同时兼任中共中国银行委员会全面深化改革领导小组办公室常务副主任。
除此之外，2025年以来，中银证券多名管理层发生变动。2025年3月，何涛因工作安排原因申请辞去公司监事、监事会主席职务；2025年6月，王蕾辞任董事、战略与发展委员会委员，公司补选卢莹为董事；6月27日，资管总监赵青伟辞任；9月6日，周权当选董事；9月16日，沈金艳辞任董事、风险控制委员会委员。
图源：罐头图库
此外，2025年6月9日，盖文国兼任公司合规总监，总经理周冰不再代行合规总监职务。履历显示，盖文国历任锦州石化股份有限公司董事会秘书、中国石油天然气集团公司副处长、处室负责人、专职监事。2015年6月起至今，曾任中银证券稽核部总经理，现任公司稽核总监、合规总监。
柏文喜指出，“券商是‘牌照+人才’双轮驱动的机构，董事长、合规总监、董事接二连三变动，极易导致‘项目等人、预算等批、客户等答复’的三重等待，可能会拖慢战略执行。”
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前三季度经纪业务增长超80%，年内IPO撤否率43%
中银证券成立于2002年，由中国银行改组其原香港子公司中银国际设立。
自2016年业绩大滑坡之后，过去8年来中银证券营业收入在30亿元上下徘徊，归母净利润在9亿元左右浮动。2024年，中银证券营业收入28.88亿元，同比下降1.79%，已经连续三年下降；归母净利润9.06亿元，同比增长0.64%。
不过，2025年前三季度，中银证券业绩实现较大增长，营业收入24.38亿元，同比增长26.95%；归母净利润8.54亿元，同比增长29.28%。
从业务上看，中银证券依然较为依赖经纪业务，2025年前三季度该业务净收入为9.78亿元，同比增长超80%，仅第三季度公司经纪业务收入便高达4.4亿元。
图源：罐头图库
而从中银证券资管业务净收入表现看，今年上半年净收入2.48亿元，同比下降7.76%；三季度末较上半年增长了1.28亿元，但与2024年同期相比仍下滑2.34%，为3.76亿元。
半年报显示，除了集合资产管理业务以外，中银证券上半年公募基金管理、单一资产管理、专项资产管理三项业务规模分别为1210.92亿元、1362.91亿元、184.87亿元，分别较2024年末缩水42.35亿元、601.36亿元、61.17亿元。
图源：工银安盛人寿评级报告
不过，中银证券资产管理业务地位仍处于行业前列，中银证券官网消息显示，该公司上半年私募资管和非货公募管理规模均排名券商资管前2名，交易所央企应收账款（含供应链资产）ABS规模排名市场前3名。
值得一提的是，2025年前三季度，中银证券投行业务净收入为1.13亿元，同比增长18.95%；而2024年该业务净收入1.31亿元，同比下降49.21%，是各项主要收入中降幅最大的。
Wind数据显示，2025年以来，中银证券股权承销金额1172亿元，在53家券商中排名第3位，超过了华泰证券、广发证券、招商证券等头部券商；债券承销金额1754.9亿元，在92家券商中排名第15位。
图源：Wind数据
具体来看，2025年以来，中银证券共保荐7个项目，其中合肥汇通控股股份有限公司已发行；中国银行股份有限公司、浙江哈尔斯真空器皿股份有限公司、龙建路桥股份有限公司3家审核状态为“证监会注册”；山东黄金矿业股份有限公司、辽宁曙光汽车集团股份有限公司、贵州多彩新媒体股份有限公司3家主动撤回，撤否率为42.86%。
图源：Wind数据
不过，中银证券整体业绩在业内排名较为靠后。2016年时该公司营收、归母净利润在A股49家上市券商中分别排在29名、26名，2024年已分别滑落至35名、30名。而以2025年前三季度业绩来看，中银证券营收、归母净利润分别排名第37位、35位。
中国金融智库特邀研究员余丰慧认为，“中银证券要想突破当前行业排位的瓶颈，需要在巩固传统经纪和投行业务的同时，积极探索差异化的业务增长点。一个可行方向是加大在金融科技领域的投入，利用技术优势提升服务效率和客户体验。”
北山常成基金投研院常务院长王兆江也指出，面临券商行业马太效应加剧，中银证券要突破瓶颈，需要在“巩固传统”和“发力新兴”上双管齐下。
“首先经纪业务上，不能再依赖简单的通道服务。必须向财富管理深度转型，利用中国银行的股东背景，打造‘商行+投行+财富管理’的生态闭环，为客户提供资产配置、综合金融解决方案，提升客户粘性和单客价值；其次，投行业务上，作为银行系券商，其在债券承销上有天然优势，应继续巩固。在股票承销、并购重组等业务上可以聚焦于新经济、专精特新等领域，利用中行庞大的对公客户基础，挖掘潜在IPO和再融资项目。”王兆江表示。
图源：罐头图库
值得一提的是，2025年8月，中银证券宣布向旗下从事股权投资的子公司——中银国际投资有限责任公司（以下简称“中银国际投资”）增资14亿元，注册资本增幅超过230%。
而中银国际投资过去几年的经营状况不甚理想。Wind数据显示，2022年该公司营收仅有6.44万元，净亏损363.22万元。2023年、2024年营业收入分别为2495.79万元、2300.91万元；净利润分别为1360.65万元、935.53万元。2025年上半年营收1461.98万元，净利润523.18万元。
王兆江认为，这应该是一个强烈的战略信号，表明中银证券管理层已经将私募股权投资业务视为驱动公司未来增长、提升整体ROE的核心引擎之一。
对这一举措，王兆江持谨慎看好态度，他表示，“在轻资本业务竞争白热化的背景下，券商需要寻找能够有效利用资产负债表并创造高回报的业务。成功的股权投资能带来丰厚的直接投资回报；通过私募子公司进行产业投资，能够更早、更深地绑定优质企业，为投行、财富管理等业务引流；中行、中石油等股东拥有庞大的产业背景和项目资源，可以为私募投资提供优质的项目来源和产业洞察。但成功与否取决于其执行能力，特别是能否克服历史遗留问题。”
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责任编辑：杨红卜 中鑫优配
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